Testul de stres la Termoelectrica: Infrastructură învechită, datorii uriașe și politică tarifară nepotrivită

Acest lucru este demonstrat de rezultatele testului de stres al SA Termoelectrica, efectuat de Ministerul Finanțelor, relatează mold-street.com.

Ministerul Finanţelor susţine că a a efectuat o evaluare prospectivă a riscurilor fiscale, utilizând cadrul de testare a rezistenţei entităților cu capital de stat, pentru a evalua rezistenţa SA Termoelectrica (100% capital de stat) în scenariile macroeconomice de bază și nefavorabile din 2024 până în 2028.

Datorii de 1,3 miliarde de lei faţă de Moldovagaz

Creată în 2015 prin fuziunea a trei întreprinderi municipale și moştenitoare de datorii financiare semnificative și cu o infrastructură îmbătrânită, Termoelectrica operează în prezent trei centrale de cogenerare, vânzând energie electrică către Energocom și distribuind căldură direct locuitorilor din munincipiul Chișinău.

„Deși datoriile istorice sunt reduse treptat, iar modernizările au îmbunătăţit eficienţa, persistă provocări structurale majore, în special legate de necesităţile de investiţii și de riscurile legate de ciclul de viaţă al activelor”, precizează Ministerul Finanţelor.

Principalele constatări ale testului de stres arată că ratele de lichiditate par sănătoase. Acest lucru se poate datora în mare parte reclasificării arieratelor vechi – în special cele 1,3 miliarde de lei datorate SA Moldovagaz – ca datorii pe termen lung.

Potrivit studiului, această reclasificare îmbunătăţeşte artificial ratele de lichiditate prin reducerea datoriilor pe termen scurt, care servesc drept numitor în ratele de lichiditate.

Expunere la volatilitatea cursului valutar

Testul a arătat că Termoelectrica este foarte expusă la volatilitatea cursului valutar, deoarece se preconizează că atât acordurile de împrumut actuale, cât și cele viitoare vor fi denominate în valută.

„O depreciere a monedei naţionale ar putea accentua pierderile cu 90 de milioane de lei. Combinate cu şocurile PIB și ale ratei dobânzii, pierderile ar putea creşte cu încă 120 de milioane de lei, evidenţiind o vulnerabilitate fiscală substanţială”, constată Ministerul Finanţelor.

Scăderea cererii pentru serviciile de încălzire în capitală, ca urmare a tendinţelor demografice din mun. Chişinău şi a îmbunătăţirii eficienţei energetice în clădirile noi, dar şi infrastructura învechită reduce fiabilitatea operaţională. Împreună, aceşti factori limitează potenţialul de creştere durabilă a veniturilor şi sporesc fragilitatea sistemului.

Riscuri fiscale și concluzii

În urma celor analizate, autorii deduc următoarele implicaţii ale riscului fiscal:

1. Dependenţă bugetară implicită. Deşi nu au avut loc recent transferuri bugetare explicite, rolul critic al Termoelectrica în furnizarea de căldură şi electricitate – în special în lunile de iarnă – o transformă într-un risc fiscal de facto. Orice întrerupere operaţională ar putea declanşa nevoi imediate de sprijin bugetar.

2. Criza infrastructurii amânată. Modernizarea unităţilor de producţie cheie rămâne incompletă. Deşi este planificată o nouă centrală de generare de 55 MW cu o finanţare de la Banca Mondială, aceasta nu este prevăzută a fi activă înainte de anul 2027, lăsând o fereastră de expunere critică.

3. Politica tarifară cvasi-fiscală. Tarifele la energia electrică şi termică reglementate de ANRE sunt predispuse la nepotriviri temporale şi intervenţii politice. Ajustările pot fi întârziate sau restricţionate din motive sociale, ceea ce duce la abateri tarifare persistente şi la costuri nerecuperate, încorporând în mod efectiv pasive cvasifiscale în operaţiunile companiei.

4. Datorii si riscuri de restructurare. Structura de capital a SA Termoelectrica este împovărată de datorii moştenite. Fără o nouă finanţare sau restructurare, modernizarea infrastructurii critice va continua să fie amânată, punând în pericol stabilitatea sistemului.

Măsuri propuse pentru diminuarea riscurilor

Prin urmare, se propun următoarele opțiunile de diminuare a riscurilor fiscale:

1. Stabilizarea planificării investiţiilor. Implementarea unei foi de parcurs transparente și etapizate pentru investiţiile de capital, aliniată cu durata de viaţă operaţională rămasă a unităţilor de producţie. Lecţiile recente din proiectul de modernizare a Unităţii 1 pot fi luate în considerare, pentru a replica modelele de plată amânată bazate pe performanţă.

2. Cooperarea și colaborarea activă cu ANRE. Să se asigure că tarifele la energia electrică și termică reflectă recuperarea costurilor, protejând în acelaşi timp consumatorii vulnerabili prin asistenţă socială direcţionată, nu prin subevaluarea generalizată.

3. Consolidarea previziunilor și a supravegherii financiare. Ministerul de Finanţe va colabora îndeaproape cu Termoelectrica, pentru a valida planurile de afaceri şi pentru a revizui situaţiile financiare trimestriale. Îmbunătăţirea capacităţii de previziune va permite detectarea mai rapidă a riscurilor şi o planificare mai bine fundamentată a bugetului pentru situaţii neprevăzute.

4. Explorarea opţiunilor pentru soluţionarea datoriilor moştenite. Se vor lua în considerare opţiuni specifice de restructurare a datoriilor sau conversia datoriilor mai vechi în capitaluri proprii, pentru a uşura povara serviciului datoriei şi a elibera lichidităţi pentru cheltuieli de investiţii esenţiale.

5. Includerea în declaraţia privind riscurile fiscale. Includerea profilului SA Termoelectrica în declaraţia privind riscurile fiscale în calitate de entitate parţial expusă, cu accent pe blocajele legate de investiţiile de capital şi decalajele cvasi-fiscale generate de tarife.

6. Actualizarea punerii în aplicare a programului de modernizare. Coordonarea cu Ministerul Energiei şi Unitatea de Implementare a Proiectelor în Energetică (UCIPE) pentru a asigura executarea programului.

De notat că, în prima jumătate a anului 2025, Termoelectrica a înregistrat profituri de circa 128,3 milioane de lei – în scădere cu aproximativ 268 de milioane de lei faţă de aceeaşi perioadă din anul 2024.

Acum ne puteți urmări și pe Telegram, Facebook și Instagram pentru a fi la curent cu ultimele știri.