В ожидании облигаций

На прошлой неделе в столице прошла специализированная конференция на тему «Консолидация рынка облигаций: первоочередные меры для его развития». В ее работе приняли участие около 170 представителей центральных и местных органов власти, иностранных компаний и организаций, в том числе из США, Великобритании, Италии, Румынии, Болгарии, Казахстана и Грузии. Организаторами форума выступила Национальная комиссия финансового рынка в сотрудничестве с USAID и проектом доступа к кредитным инициативам (AIC). По мнению иностранных экспертов, у Молдовы большой потенциал для развития фондового рынка. По крайней мере, такое мнение уверенно высказал руководитель проекта AIC Дэвид Лактерхэнд. Подразделение проанализировало ситуацию в республике и скоро должно направить соответствующие предложения властям.

«Недавно парламент обсуждал новые изменения в закон о рынке ЦБ», - рассказывает советник председателя НКФР, модератор конференции Александру Савва. - «Вероятно, до нового года они будут рассмотрены во втором чтении. Часть из них напрямую касается рынка облигаций. Есть немало новшеств, которые, как мы надеемся, положительно повлияют на его устойчивое и поступательное развитие. Необходимость проведения специализированной конференции, в первую очередь, вызвана тем, что степень информированности потенциальных эмитентов продолжает оставаться низкой. Мы хотели свести воедино всех участников процесса: власти, профессиональных посредников, эмитентов и инвесторов. Стороны говорили о том, что популяризации выпуска облигаций мешает неразвитая законодательная база. Тем не менее, законы меняются, так что надеюсь, в обозримом будущем мы станем свидетелями новых эмиссий».

Законодательные изменения повлияют на отношение эмитентов к рынку облигаций. Условия выпуска становятся более четкими и конкретными, правила игры – прозрачными, уточняются требования к обеспечению гарантирования облигаций, залогу и пр. Профучастники называют «настоящей бомбой» положение, согласно которому в республике появится возможность выпуска негарантированных облигаций. Правда, в этом случае для эмитентов установлены более жесткие требования по уставному капиталу и взаимоотношениям с мегарегулятором. В частности, уставной капитал должен составлять не менее 1 млн леев, предприятие должно работать на рынке не менее трех лет, не привлекаться к ответственности в части раскрытия конфиденциальной информации, не иметь просроченных обязательств по отношению к предыдущим держателям, показывать прибыль на протяжении двух лет. Для комбанков требования немного мягче.

«Форумы подобного масштаба нужны. Когда встречаются все заинтересованные стороны и обсуждают вопросы, проблемы и методы их преодоления – это полезно как для бизнеса, так и для властей», - считает генеральный директор Рейтингового и оценочного агентства «Estimator-VM» Натан Гарштя. - «На мой взгляд, основная проблема неразвитости рынка облигаций в Молдове состоит в жесткой законодательной базе, что не стимулирует использование этих финансовых инструментов. Например, необходимо обеспечить залог для всей эмиссии. У наших предприятий и так все заложено-перезаложено, найти «свободные» активы непросто. Да и сами компании мало интересуются облигациями: теоретически они знают, что это такое, но к практической стороне почти не придвигаются. Впрочем, и общая неразвитость фондового рынка страны оказывает свое негативное воздействие. На рынке нет достаточного количества свободных средств, чтобы потенциальные инвесторы искали возможности дополнительных инвестиций».

Еще в 2005-м обсуждалась идея о том, что необходимо либерализировать условия выпуска облигаций. Потому как за последние три-четыре года состоявшиеся 11 эмиссий выглядят каплей в море. Во всем мире рынок облигаций намного превышает рынок акций. В Молдове действует правило, в соответствии с которым корпоративные облигации имеют право эмитировать только открытые акционерные общества. Как считают эксперты, это значительно тормозит развитие рынка. И предлагают разрешить выпус