Пожалуйста, без пауз, мы европейцы

Европейский Центральный банк подвергается все большему
давлению с целью заставить его приостановить дальнейшее
повышение процентных ставок после Нового года. ЕЦБ не
должен поддаваться на это давление. До сих пор доверие к
центральному банку Европы было достаточным для того, чтобы
надежно зафиксировать инфляционные ожидания. Но сделать
паузу сейчас, когда Европа продолжает уверенно наращивать
экономические обороты - значит подвергать ненужному риску
стабильность цен.

Несмотря на то, что 2006-й был отличным годом для Европы в
смысле экономического роста, реальные процентные ставки - то
есть выраженные в товарах и услугах, а не в деньгах - с
начала года не изменились. Это означает, что
денежно-кредитная политика Европы по- прежнему стимулирует
экономический рост, несмотря на то, что к декабрю повышение
ставок в денежном выражении за 2006 год составит 150 базовых
пунктов.

Если реальные ставки столь низки, новогодняя пауза будет
преждевременной.

Отчасти давление связано с президентскими выборами во
Франции, намеченными на эту весну.

Президент Франции Жак Ширак уже вовлек ЕЦБ в предвыборный
процесс своим сомнительным обвинением в том, что политика
центрального банка в отношении процентных ставок является
причиной "сильного евро", что наносит ущерб европейскому
экспорту (добавим, что немецкий экспорт при этом неплохо
держится на высоте). Увеличение процентной ставки в
предвыборный период привлекло бы к банку еще больше
внимания.

Пусть это и нехорошо, но ЕЦБ не может заморозить свою
деятельность только потому, что во Франции - или где-то еще
- проходят выборы (хотя банк должен чутко реагировать на
необходимость правильного выбора месяца, если корректировать
ставку нужно во время предвыборной кампании). Политики
должны сдать бразды правления, когда речь идет о решениях
ЕЦБ в области денежно-кредитной политики - иначе рынки не
будут снисходительны к долгам стран зоны евро, особенно к
долгосрочным. Повышение долгосрочных процентных ставок из-за
паузы по политическим причинам нанесет ущерб экономике всех
стран зоны евро, в том числе и Франции.

Второй фактор в пользу паузы - это увеличение НДС в Германии
с 16 до 19 процентов в начале следующего года. Аргументом в
пользу паузы является то, что центральному банку,
возможно, необходимо будет выждать и посмотреть, какой ущерб
- или никакого - наносит экономике Германии повышение НДС,
прежде чем продолжать процесс повышения ставок.

Но для банка, который, как ЕЦБ, борется с инфляцией,
преждевременная пауза - это больший риск, чем слишком
поздняя. Для ЕЦБ в его нынешнем режиме ужесточения правилом
должно быть "лучше слишком поздно, чем слишком рано".

Наконец - и возможно, это важнее всего, имеется убедительный
пример в лице Федерального резервного банка США. Поскольку
он решил сделать паузу, на ЕЦБ оказывается существенное
давление - как изнутри, так и извне, - с тем, чтобы и
Европейский центробанк последовал его примеру.

Влияние политики Федерального резервного банка на прочие
центральные банки не следует недооценивать. Критики ЕЦБ уже
заявляют, что денежно-кредитные решения этого банка несут на
себе определенный отпечаток "следуй за федералами", несмотря
на очевидные разногласия между двумя центральными банками по
поводу того, какую роль денежная масса должна играть в
денежно-кредитной политике.

Когда Федеральный резервный резко снизил процентные ставки
для борьбы с экономическим спадом, так же поступил и ЕЦБ.
Когда после этого Федеральный резервный удерживал процент на
необычайно низком уровне продолжительное время, то же делал
и ЕЦБ. И когда американский центральный банк решил покончить
с этой стратегией и повышать ставки стабильным и
предсказуемым образом, так же поступил и ЕЦБ.

Это, кстати, не было просто слепым подражанием - это было
попыткой центрального банка Европы, опасающегося
неустойчивости обменного курса, как-то скоординировать
процентные ставки, чтобы обеспечить стабильный обменный
курс.