Последний год дешевых акций

Молдавский фондовый рынок, имея пока ограниченные возможности, изменяется качественно, улучшается количественно. В том смысле что растет. Еще в начале октября фондовая биржа зарегистрировала рекорд - объем торгов перевалил за миллиард, а за весь 2007 год продажи на бирже составили 1,23 млрд леев. Неорганизованная торговля слегка сбавила обороты - в офисах независимых регистраторов заключено 166 тыс. сделок на общую сумму 627,7 млн леев. Можно заметить, что в предыдущем году обе торговые площадки наторговали соответственно на 343 млн и 792,7 млн леев.

Сколько-нибудь выраженная динамика роста объема продаж прослеживалась где-то до начала этого столетия, после чего всякое вразумительное начало из биржевой статистики исчезло. Взлеты годового оборота объяснялись, как правило, заключением одной или нескольких крупных сделок, падения - их отсутствием. В этом году продажи акций только трех банков - "Мобиасбанкэ", "Унибанк" и "Молдова-Агроиндбанк"- дали рынку (через тендерные предложения, едиными пакетами и в интерактивном режиме) 937 млн леев или 76% биржевого оборота. И если расценивать более чем трехкратное увеличение продаж на ФБМ как маленькую победу фондового рынка над банковским, то есть в ней какая-то двусмысленность: инвесторы понесли деньги на биржу, но купили все-таки акции банков.

Вероятно, залежи банковских ценных бумаг - это последнее крупное месторождение активов, разрабатывать которое можно еще долго. Но не бесконечно. Рынок должен черпать из возобновляемых источников, и на первый взгляд акционерные общества активно эмитировали в минувшем году: было выпущено 19 учредительных эмиссий на сумму 209,4 млн леев и 68 дополнительных - на сумму 985,9 млн. Однако, открытых эмиссий как не было, так и нет.

В минувшем году был поставлен еще один неофициальный рекорд, который мог бы сказать о рынке больше, чем многие другие характеристики, но на то он и неофициальный. Речь идет о капитализации зарегистрированных на бирже компаний. ФБМ постоянно контролирует этот показатель, но принципиально не публикует его, рассчитывается исключительно для "внутреннего пользования". Руководство биржи считает, что расчеты как индекса, так и капитализации ведутся со слишком большими допущениями, что бы служить полноценными ориентирами для инвесторов. Особенно это касается индекса, который, если считать по всем правилам, может "гулять" от сессии к сессии в разы. Годовое изменение капитализации более показательно, и по данным оценочного агентства "Эстиматор ВМ" капитализация биржи за прошлый год выросла почти вдвое и достигла 13,3 млрд леев. Специалисты ФБМ косвенно подтвердили, что их данные близки к этим цифрам. Увеличение капитализации также произошло во многом благодаря росту котировок банковских акций. Плюс один миллиард допэмиссий, плюс тот фактор, что заметно подтянулись и другие эмитенты. В прошлом году на бирже торговались акции 294 компаний (в 2006 г. - 180), и примерно половина из них - по цене равной номиналу или выше его. В 2006 году таких компаний было всего четверть от зарегистрированных на бирже. Выросло и количество сделок - с 1700 до 2667.

Если оставить за скобками ажиотаж вокруг банковских ЦБ, то два вышеназванных обстоятельства и являются главными и положительными итогами года. Корректно выражаясь, рынок "послал сигнал" тем юридическим и физическим лицам, которые могли, но не стали инвесторами в минувшем году. Те же, кто успел вложиться, примерно одинаково комментируют прошедший сезон, и не только исходя из биржевой статистики, но и из собственных наблюдений и ощущений: это был последний год дешевых акций. Другими словами, подведена черта под тем рынком, что достался республике после окончания массовой приватизации. Растущий еще на тех дрожжах рынок достиг своего потолка и в лучшем случае нас ждет год (или два) дорогих акций. В дальнейшем рынок либо качественно изменится, либо умрет. Предпочтительней первый вариант.