ПЛАВАЮЩАЯ АКТИВНОСТЬ НА РЫНКЕ ГЦБ

10 сентября минфин проведет очередной аукцион по продаже государственных облигаций с плавающей ставкой номинальной стоимостью 100 леев на сумму 8 млн леев, выпускаемых сроком на два года. В Минфине говорят, доходность вложений в эти ценные бумаги составит около 22% (в предыдущей эмиссии, 13 августа – 21,58%) – практически как по банковским депозитам. Приобрести их у первичных дилеров могут юридические и физические лица – резиденты и нерезиденты. При необходимости их можно продать на вторичном рынке ценных бумаг – тоже через первичных дилеров.

Накануне аукциона минфин опубликовал два документа об условиях размещения, обращения и выкупа государственных облигаций с фиксированной и с плавающей ставкой. В странах с развитой экономикой и финансовой системой государственные облигации являются не только стабильным инструментом привлечения средств, реже для покрытия бюджетного дефицита, чаще для финансирования государственных программ и инвестиционных проектов, но и, как следствие, надежным источником дохода предприятий и населения. Наш опыт невелик, но самобытен.

Молдавский закон о государственном долге наделяет минфин полномочиями по выпуску государственных ценных бумаг (ГЦБ) для размещения их на внутреннем и внешнем рынке. При размещении ГЦБ на внутреннем рынке возникает внутренний государственный долг. По состоянию на 31 июля 2008 года он достиг 3561,08 млн леев и полностью состоит из государственных ценных бумаг, сообщает НБМ. Из них 1,35 млрд леев – это ГЦБ, выпущенные через аукционы.

В отличие от известных старшим поколениям бумажных государственных облигаций, сегодня на рынке ценных бумаг обращаются дематериализованные ГЦБ в форме записей на счетах. Объем выпуска ГЦБ устанавливает министерство финансов по согласованию с НБМ в лимитах предусмотренного законом о бюджете показателя внутреннего государственного долга. В 2008 году запланировано получить от продажи государственных ценных бумаг 150 млн леев (максимальный доход составлял 200 млн леев). Как и другие бюджетные доходы, поступления от операций с ГЦБ будут направлены на финансирование намеченных правительством программ, стратегий и др.

Доход бюджета от продажи гособлигаций имеет «нецелевой» характер, в то время как в развитых странах их направляют, как правило, на финансирование национальных проектов, таких как строительство дорог, например. Это разумно: когда человек точно знает, на что государство израсходует полученные от него деньги, он охотнее вкладывает. В минфине готовят документ о выпуске «целевых» облигаций – для финансирования инвестиционных проектов. Предполагается, что он будет готов в четвертом квартале этого года.

В Молдове существует два инструмента внутреннего государственного долга – казначейские векселя и государственные облигации. Номинальная стоимость государственной облигации и казначейского векселя составляет 100 леев, но они могут быть выпущены с дисконтом (то есть по цене, ниже, чем номинальная стоимость) и с премией (по цене выше, чем номинальная стоимость). Вместе с тем, гособлигации с плавающей ставкой с дисконтом не продают, а казначейские векселя предлагают по стоимости ниже номинальной.

Стоимость выше номинальной возникает, когда один или несколько первичных дилеров желают купить ценные бумаги, во что бы то ни стало, и предлагают премию, например, 1 лей. Стоимость облигации с премией составит 101 лей, но погашаться они будут по номинальной стоимости: 1 лей с каждой облигации составит доход государства. И, наоборот, для стимулирования кредиторов к приобретению ценных бумаг применяется дисконт. Государство продает ценные бумаги, например, по 90 леев, а погашает по 100 и одновременно выплачивает купон. В этом случае доходом кредитора будет сумма дисконта и процент купонной выплаты.

По статистике краткосрочные вложения в казначейские векселя популярнее среднесрочных инвестиций в гособлигации (95% против 5%), а гособлигации с плавающей ставкой пользуются значительно большим спросом, чем таковые с фиксированной. При этом р