НОВЫЕ АСПЕКТЫ СТАРОЙ ДИЛЕММЫ

Реальные темпы инфляции на потребительском рынке, на одной чаще весов, и потенциальные предпосылки к укреплению курса молдавского лея, на другой – не новая дилемма для властей. Однако есть основания предполагать, что в текущем году от НБМ, правительства и даже парламента потребуются новые неординарные решения, с тем чтобы соблюсти баланс, приемлемый для всех заинтересованных сторон.

Приток иностранной валюты в Молдову, как показал итог прошлого года и первые два месяца 2008 года, увеличивается как за счет переводов в адрес физических лиц, так и роста иностранных инвестиций и кредитов. Ни у кого сегодня нет оснований говорить, что темпы роста превышения предложения инвалюты против спроса на нее будут снижаться. В 2007 году Нацбанк приобрел на внутреннем рынке доллары и евро на сумму более $367 млн. По темпам роста валютных резервов страны прогнозно-плановые показатели были значительно превышены. И даже с учетом роста ввоза товаров из-за рубежа, теперь уже редко от кого услышишь ссылку на необходимость пополнять валютные резервы с целью достижения объема соответствующего пресловутым «трем месяцам критического импорта». Все более очевидно, что иностранную валюту НБМ покупает с целью «поддержания стабильности курса национальной валюты», то есть, говоря прямо, для сдерживания курса лея от слишком быстрого роста. Делает он это, исходя из интересов экспортеров.

Задача, что и говорить, важная. Но достижение ее названным способом находится в противоречии с еще более важной целью - поддержанием низких темпов инфляции. Скупая «излишки» СКВ на внутреннем рынке НБМ выпустил в оборот дополнительно более 4 млрд леев. Часть которых оказалась «лишней» и оказывала дополнительное давление на рост цен на внутреннем рынке.

Отметим, что Национальный банк предпринял колоссальные усилия по стерилизации избыточной денежной массы. Уже в январе 2007 года посредством продажи сертификатов и привлечения средств коммерческих банков на доходные депозиты Нацбанк отвлек с рынка более 1 млрд леев. При этом средневзвешенная ставка доходности по этим инструментам составляла приблизительно 14,3% годовых. С каждым месяцем усилий на этом направлении требовалось все больше. В октябре посредством сертификатов Нацбанк абсорбировал почти вдвое большую сумму - 2033 млн леев. При том, что выплачивать по отвлеченным таким способом денежным средствам пришлось уже из расчета номинальной ставки в 15,83% годовых. То есть только за один месяц на выплату процентов по сертификатам НБМ пришлось потратить около 27 млн леев. (По нашим подсчетам за год расходы по этой статье составили порядка 230-240 млн леев, более точные данные будут опубликованы НБМ в марте).

Нести такие расходы самостоятельно Национальному банку Молдовы довольно таки затруднительно. Как считают эксперты, это стало основной причиной того, что в октябре НБМ увеличил для коммерческих банков норму обязательного резервирования по всем видам депозитов с 10 до 15 процентов. В результате резервы обязательные к поддержанию в леях увеличились с 1238 млн на начало октября до 1926 млн на начало ноября. То есть банкам пришлось «подморозить» дополнительно около 700 млн леев. Соответственно и потребности в стерилизации денежной массы посредством выпуска сертификатов НБМ заметно уменьшились – в ноябре по сравнению с октябрем их среднедневной остаток сократился на 272 млн. Что на какое-то время ослабило бремя расходов Национального банка. Ведь если по сертификатам он должен выплачивать доход почти в 16% годовых, то по обязательным резервам банки получают «компенсацию» в размере 2% годовых.

Таким образом коммерческие банки заставляют, по сути, платить за удержание темпов инфляции. Понятно, что это их совсем не радует. «Для банковской системы в целом очень важно, чтобы НБМ в борьбе с инфляцией принимал меры упреждающего характера и использовал инструменты прямого воздействия на денежную массу. По нашему мнению, использовать в этих целях обязательное резервирование неправильно, - говорит председатель Ассоциации ба