Меморандум об экономической и финансовой политике на 2010-2012 годы

Влад Филат, Валериу Лазэр, Вячеслав Негруца, Дорин Дрэгуцану.

Целью программы, для реализации которой мы просим поддержки Фонда (Международного валютного фонда — прим. «Панорамы»), является восстановление налогово-бюджетной и внешней устойчивости, сохранение финансовой стабильности и поддержание экономического роста.

I.Текущая ситуация

1. В период с 2006 по 2008 год экономика Молдовы росла быстрыми темпами, но в ней отмечались признаки перегрева. Средние показатели экономического роста составили около 5%, а в 2008 году достигли 8%, что отчасти было вызвано перечислениями денежных средств из-за рубежа и иностранными инвестициями.

Однако вследствие высокого внутреннего спроса инфляция в течение большей части этого периода находилась на уровне двухзначного показателя, а дефицит по счету текущих операций достигал 17-18% ВВП. Хотя налогово- бюджетная политика обеспечивала сохранение небольшого дефицита бюджета, а размер государственного долга был невысок и не превышал показатели, предусмотренные в экономической программе, реализуемой при поддержке механизма финансирования ПРГФ, предоставляемого МВФ, не было создано достаточных бюджетных резервов для смягчения нарастающих макроэкономических дисбалансов.

2. Глобальный экономический кризис привел к резкой корректировке дисбалансов в экономике, что осложнило общественную ситуацию. В первой половине 2009 года низкий спрос в странах, являющихся торговыми партнерами, привел к значительному сокращению экспорта и объема денежных перечислений от лиц, работающих за рубежом. В течение этого же периода показатели платежного баланса измененились с профицита в размере $144 млн. до дефицита в размере $556 млн. в связи с тем, что объемы прямых иностранных инвестиций и других притоков капитала значительно сократились. В то время как ВВП сократился на 7,8%, показатели внутреннего спроса снизились еще более быстрыми темпами, а дефицит счета текущих операции сократился до 11,2% ВВП. Одновременно с этим начало ощущаться дефляционное давление, и в ноябре показатель инфляции за 12 месяцев составил -0,7%. Серьезно выросли уровень бедности и безработица.

3. В результате кризиса и роста расходов в течение предвыборного периода образовался значительный дефицит бюджета. За первые девять месяцев государственные доходы сократились более чем на 10% по сравнению с 2008 годом, что было вызвано в основном сокращением поступлений от НДС, неналоговых доходов, а также поступлений от налогов, связанных с внешней торговлей.

Одновременно с этим текущие расходы бюджета увеличились более чем на 13%, что было вызвано ростом обязательств по выплате заработной платы и пенсий в преддверии апрельских выборов, при этом данные обязательства значительно превышали имеющиеся в наличии бюджетные ресурсы. Дефицит бюджета увеличился с 1% ВВП в 2008 году примерно до 6% ВВП в период с января по сентябрь 2009 года. Финансирование дефицита осуществлялось преимущественно за счет использования остатков на счетах бюджетов, а также за счет значительных заимствований на внутреннем рынке.

4. Перед лицом устойчивого девальвационного давления НБМ, защищая лей, продал почти треть своих международных резервов в начале 2009 года. Данные продажи (на сумму более $500 млн.) привели также к резкому изъятию ликвидности, ужесточив тем самым денежно-кредитную ситуацию, несмотря на падающую инфляцию. Более того, несмотря на некоторое обесценение на 8% в период с января по апрель, обменный курс укрепился по сравнению с обменными курсами в странах, являющихся торговыми партнерами, что негативно сказалось на конкурентоспособности молдавского экспорта. С мая валютный рынок стабилизировался и НБМ восполнил часть своих валютных резервов (на сумму около $290 млн.), сократил базовую ставку с 11 до 5% и снизил требования обязательного резервирования с 17,5 до 8%, что привело к снижению кредитных ставок коммерческих банков. Тем не менее кредитные ставки на уровне 17-20% остаются очень высокими в реальном выражении, что, наряду с тяжелыми эконом