ЛОЖНОЕ ОБЕЩАНИЕ ФИНАНСОВОЙ ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ

В финансовом мире что-то не в порядке. Проблема заключается
не в очередных финансовых преобразованиях на вновь возникшем
рынке, что предсказуемо передалось странам-соседям подобно
заразной болезни. Даже самые уязвимые страны относительно
неплохо пережили последний раунд финансовых потрясений
мая-июня 2006 г. На этот раз проблему помогли обнаружить
относительно спокойные времена: предсказывавшихся выгод
финансовой глобализации нигде не видно.

Финансовая глобализация - это новый феномен. Его истоки
можно увидеть в 70-х гг. ХХ века, когда пущенные в оборот
нефтедоллары стимулировали масштабный приток капитала в
развивающиеся страны. Но лишь в 90-х гг. ХХ века большинство
вновь возникающих рынков обратили внимание на данную
тенденцию и сняли контроль над частными операциями и потоком
банковских капиталов. С тех пор потоки частного капитала
стали стремительно расти, препятствуя росту торговли
товарами и услугами. Так что мир переживает период настоящей
финансовой глобализации в течение всего лишь 15 лет или
около того.

Освобождение потоков капитала было неумолимой логикой (или
так казалось). Защитники данного подхода утверждали, что у
развивающихся стран предостаточно возможностей для
инвестирования, но нет сбережений. Приток иностранного
капитала позволит им привлечь сбережения богатых стран,
ускорить темпы роста инвестиций и стимулировать
экономический рост. Кроме этого, финансовая глобализация
позволит бедным странам смягчить негативное воздействие
циклов экономического спада, связанных с временными
изменениями условий торговли и с другими напастями. И,
наконец, из-за установления дисциплины финансовых рынков
расточительным правительствам будет труднее нарушать закон.

Но план не сработал. В ходе проведения масштабных
исследований, проводимых МВФ и независимыми исследователями,
было обнаружено немало загадок и парадоксов. Например,
трудно отыскать свидетельства того, что в странах,
освободивших потоки капитала, наблюдался устойчивый
экономический рост. Напротив, на многих вновь возникших
рынках был отмечен спад темпов инвестирования. Либерализация
потоков капитала не смогла также стабилизировать уровень
потребления.

Что ещё более удивительно, страны, развивавшиеся наиболее
динамично в последнее время, меньше остальных полагались на
иностранное финансирование. У Китая - мирового лидера
экономического роста - огромное положительное сальдо по
текущим операциям. Это означает, что он является чистым
кредитором для остального мира. Среди других стран с
быстрым экономическим ростом, следует отметить Вьетнам,
баланс текущих счетов которого довольно неплох, и Индию, у
которой наблюдается лишь небольшой дефицит. В Латинской
Америке, Аргентине и Бразилии, в последнее время также
отмечен значительный внешний активный баланс. Более того,
появившаяся у них устойчивость против потрясений на рынке
капитала объясняется не в последнюю очередь тем, что они
стали чистыми кредиторами для остального мира, хотя раньше
являлись чистыми заёмщиками.

Чтобы понять, что происходит, следует найти другое
объяснение тому, по какой причине в большинстве бедных стран
уровень инвестиций и экономического роста остаётся на низком
уровне. В то время как стандартное объяснение - то, которое
дало стимул либерализации потоков капитала, - говорит, что
развивающиеся страны испытывают трудности со сбережениями,
тот факт, что в самых успешных развивающихся странах
капитал движется скорее из данных стран, чем в них, наводит
на мысль о том, что трудности заключаются в чём-то другом.
Наиболее вероятно то, что настоящие трудности лежат в
области инвестирования.

Главная проблема, похоже, заключается в неразвитости
предпринимательства и в отсутствии склонности вкладывать
капитал в фабрики и оборудование - что Кейнс называл
"слаборазвитостью инстинктов", - особенно для увеличения
выпуска продукции, которой можно торговать на мировых
рынках. Этот недостаток является причиной различных
институциональ