Инвестиционный минимум

Национальное агентство по регулированию в энергетике внесло изменения и дополнения в «Методологию расчетов тарифов на электрическую энергию, отпускаемую потребителям». Сама Методология была утверждена год назад, в августе 2007 года. В интервью для «ЛП» начальник управления аудита НАРЭ Анатолий Саракуца сообщил, что изменения и дополнения в Методологии касаются двух аспектов: инвестиционной политики и окупаемости инвестиций.

В настоящее время более 70% сетей изношены и нельзя допустить, чтобы в какой-то момент мы оказались без электроэнергии. Кроме того, Стратегия развития энергетики в Молдове до 2020 года предусматривает, что в электросетях республики необходимы ежегодные инвестиции в размере порядка 20 млн евро, - средства, которые нужно привлечь со стороны инвесторов. Но для любого инвестора важно иметь гарантии возврата инвестиций и получения ожидаемой прибыли на инвестируемый капитал.

Прежде в Методологии была установлена твердая ставка рентабельности на уровне 13%. Она была определена на основе сравнительного анализа действовавших на тот момент ставок рентабельности в странах нашего региона и Европы. А база применения ставки рентабельности была установлена только на чистую стоимость долгосрочных активов, которые сданы в эксплуатацию в результате осуществления инвестиций в период, последовавший после приватизации трех электрораспределительных сетей. То есть, на остальные активы прибыль не предусматривалась, что в принципе не соответствует той практике, которая применяется в энергетике стран региона и Европы.

Также, в период действия Методологии, на мировых и региональных финансовых рынках произошли некоторые существенные изменения, которые оказали непосредственное воздействие на ситуацию на рынках электроэнергетики. И в первую очередь - на инвестиционном климате. Поэтому 13-процентный уровень рентабельности на активы на данном этапе уже не соответствовал реальности. Этот уровень рентабельности и ранее вызывал разногласия между НАРЭ и электрораспределительными предприятиями. Они настаивали, что не надо сравнивать «один к одному» условия для инвестиций в электроэнергетике Молдовы с условиями в Румынии, Украине и других странах Европы. Кроме того, произошли изменения и на рынке капитала в Молдове, росли ставки по банковским кредитам, что никак не отражалось на расчете рентабельности предприятий.
Мы много дискутировали по вопросам окупаемости и прибыльности с участниками рынка, - говорит Анатолий Саракуца, - и самые серьезные вопросы были с компанией Union Fenosa, которой принадлежат приватизированные электросети. Электроэнергетический сектор отличается от других секторов тем, что прибыль, включаемая в тариф, определяется не от затрат или продаж, а непосредственно зависит от чистой стоимости активов, от того, сколько инвестируется в долгосрочные активы предприятия. Наиболее сложный и болезненный вопрос – как определить норму прибыльности на активы предприятия, какой она должны быть?

Самый распространенный метод расчета ставки рентабельности, применяемый в мире, это метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Данный метод рекомендуется Всемирным банком, Европейской комиссией и Договором энергетического сообщества. Инвесторы отдают предпочтение именно этому методу, так как он принимает во внимание факторы, связанные с риском стран, уровнем собственного и заимствованного капитала и т.д. Он более точно может определить, насколько развит рынок капитала. Применение метода WACC при определении ставки рентабельности позволяет избежать отрицательного влияния рынков капитала на инвесторов и создаст благоприятные условия для роста инвестиций. Поэтому мы решили пойти по классическому пути, и перейти к определению ставки рентабельности по методу WACC, - сказал Анатолий Саракуца. - При этом установили конкретные показатели, применяемые для расчета рентабельности, например, пропорции: заемный и собственный капитал должны составлять 35% на 65%; а проценты на заемный капитал - не более 11,3%.

Новые ставки рентабельнос