Цена удержания курса

На этой неделе курс лея по отношению к корзине наиболее востребованных на нашем рынке иностранных валют укрепляться перестал. Но, возможно, это только технический перерыв для того, чтобы участники рынка свыклись с новой реальностью: доллар стоит дешевле 9,7 леев, а евро сложно продать дороже, чем за 14,1 леев.

На этот раз текущий уровень соотношения курсов достигнут, главным образом, за счет снижения курса евро, изрядно потесненного на международном рынке. Молдавский лей сохраняет сильные позиции даже относительно укрепившегося в августе доллара, а также валют стран основных торговых партнеров. Это результат того, что объемы предложения инвалюты на рынке Молдовы продолжают превышать спрос на нее. Даже несмотря на то, что Национальный банк предпринимает беспрецедентные для летнего сезона усилия по откачке с рынка избытка долларов и евро.

Активную позицию в отношении сдерживания курса лея Нацбанк, занял в конце второго квартала, когда стало ясно, что рынок переполнен инвалютой (как тогда думалось некоторым - «в результате пасхального бума переводов в адрес физических лиц»). В июне НБМ купил у банков около $48 млн долларов. За июль объем откачанной с рынка инвалюты увеличился до рекордных $81 млн. А за первую половину августа, по неофициальным пока данным, НБМ приобрел уже около $50 млн.

Операция по «стабилизации», читай «удержание курса лея от еще более быстрого роста», с начала года уже вылилась в сумму порядка 2,5 млрд леев, которые пришлось выпустить в оборот в обмен на приобретаемые на рынке «излишки инвалюты».

Каких-то иных причин, кроме как сдерживание роста курса лея, для покупки инвалюты у нашего центрального банка сегодня уже нет. Государственные валютные резервы (ГВР) достигли объема эквивалентного четырем месяцам так называемого «критического» импорта (на самом деле - трети от всего объема импорта за последние двенадцать месяцев). По всем международным стандартам и нормам этого более чем достаточно.

На конец декабря 2007 года валютные резервы составляли $1334 млн. А согласно данным на 8 августа - уже $1731 млн, то есть на 30% больше. Уже в конце июля резервы превысили прогнозно-плановый рубеж, оговоренный в Меморандуме МВФ. (Впрочем, достигнутый рост в 30% не является рекордным – в 2007 году, правда, не за семь, а за 12 месяцев, объем ГВР вырос в 1,7 раза.)

Иногда читатели спрашивают, а зачем НБМ востребует кредиты от МВФ, которые пополняют и без них полные закрома ГВР. Во-первых, для того, что миссии этой организации регулярно свидетельствовали миру о вменяемости наших властей. Во-вторых, и это тоже немаловажно с чисто практической точки зрения, кредиты МВФ предоставляются Молдове по ставке существенно более низкой, чем ставка, по которой их можно разместить за рубежом в самых надежных ценных бумагах. Говоря прямо, на этой разнице наш центробанк зарабатывает.

А вот на покупке инвалюты на внутреннем рынке теряет. И теряет много. Из опубликованного баланса НБМ по состоянию на 30 июня его убытки за первое полугодие превысили 1 млрд леев, причем большая их часть пришлась на второй квартал - 630 млн леев. В значительной мере на таком результате сказалась разница между ценой, по которой НБМ приобретал доллары и евро, и оценкой этих валют в балансе на отчетную дату. Оценить величину сокращения активов НБМ вследствие этого фактора во всей полноте нам затруднительно - для этого надо иметь данные о средневзвешенной цене всей инвалюты, находящейся сегодня в ГВР. Но мы можем оценить масштаб явления – только от новоприобретений последних семи с половиной месяцев баланс НБМ утратил не менее 200 млн леев. А если брать весь объем ГВР, то выходит, что с начала года курсовая разница «съела» не менее 1,2 млрд леев.

Справедливости ради отметим, что НБМ размещает резервы в доходные финансовые инструменты за рубежом, получая по ним доход порядка 4% годовых. Но это лишь частично компенсирует потери от неблагоприятной курсовой разницы. Это должно быть понятно любому вкладчику: если вы купили доллар в конце де