Цена борьбы с инфляцией

За неполные два последних летних месяца ставка рефинансирования стремительно возросла до 10 %, т.е. на два пункта. Первый раз решение о повышении процентных ставок по основным операциям денежной политики с 8 до 9% Нацбанк принял 28 июля 2011 г. А затем 25 августа увеличил этот показатель еще на один процентный пункт. В обоих случаях главным аргументом в пользу подобного решения служила необходимость смягчить инфляционные ожидания. Стоит отметить, что в преддверии второй волны мирового финансового кризиса центральные банки ряда ведущих стран наоборот понизили свои учетные ставки.

Каждое изменение ставки рефинансирования - это вестник того, что в ближайшем будущем возможны пересмотры коммерческими банками процентных ставок по депозитам и кредитам. А потому подобные колебания заметно влияют на финансовое положение населения. В ситуации, когда повышается ставка НБМ, с одной стороны выиграют вкладчики молдавских банков, получая дополнительную прибыль от своих депозитов, но с другой - проигрывают заемщики, вынужденные брать кредиты под более высокие проценты.

Впрочем, нынешний уровень ставки рефинансирования не экстремален. Самая высокая ставка - 32% - была зафиксирована в начале 2000 года, когда инфляция перевалила за 40%. А самая низкая была установлена НБМ в октябре 2002 года, тогда уровень инфляции опустился до одного из самых низких пределов за последние десять лет - 4,4%.

В любом случае величина базисной ставки в 10% говорит о том, что стоимость кредитов все равно останется намного выше, чем в развитых государствах, где она в среднем равна 5-6%. О приближении к таким показателям Молдове пока и мечтать не приходится.

Экономисты считают, что для оптимального регулирования денежной массы ставки рефинансирования должны устанавливаться в прямой зависимости от потребности экономики в кредите. У нас же объем денежной массы определяется чистым притоком капитала в виде денежных переводов трудовых мигрантов, а спрос на кредит удовлетворяется в значительной мере за счет внешних заимствований. При этом власти так и не смогли создать условия для инвестирования средств гастарбайтеров в долгосрочные проекты. В результате образуется порочный круг завышения процентных ставок, отрезающий предприятия большинства отраслей реального сектора от доступа к кредиту.

Для того чтобы хоть как-то обуздать рост денежной массы, НБМ вынужден увеличивать стоимость денежных ресурсов. Именно это вынуждает Нацбанк не только повышать базисную ставку, но и удерживать норму обязательных резервов от привлеченных средств на уровне в 14% от расчетной базы. Мировая практика показывает, что для обеспечения нормального запаса устойчивости комбанков достаточно нормы в 8%, которая действовала до последнего времени и у нас. В результате принятого 26 мая этого года решения НБМ об увеличении обязательных резервов коммерческие банки фактически заморозили более 1 млрд леев.

По мнению директора Ассоциации иностранных инвесторов Дину Армашу, у Нацбанка нет более эффективных механизмов для сдерживания инфляции. В то же время он признает, что повышение ставки рефинансирования неизбежно отразится на росте ставок кредитования для малого и среднего бизнеса. «Эффект не будет моментальным, - пояснил «МВ» Д. Армашу, - но в среднесрочной перспективе удорожания кредитов не избежать».

Экономический эксперт Александр Муравский также считает, что сдерживание роста денежной массы через повышение ставки рефинансирования и сохранение высокой нормы обязательных резервов дает наиболее быстрый эффект. При этом экс-министр экономики придерживается более оптимистичной позиции относительно ставок по кредитам для экономических агентов. «Повышение ставки рефинансирования на один процент не сможет существенно повлиять на рынок кредитования, поскольку в нынешней стоимости кредитов и так заложена значительная маржа», - считает Муравский.

Эксперты сходятся во мнении, что исключительно монетарными методами проблемы нашей экономики не решить. Здесь нужна политическая воля. Со