ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ЛИ СТОИТ БОРОТЬСЯ ИМЕННО С ИНФЛЯЦИЕЙ?

В эти дни Федеральная резервная система и другие центробанки испытывают давление с двух направлений: слева на них оказывается давление, с целью принять меры для увеличения спроса и поддержания глобальной безработицы на нужном уровне; справа на них оказывается давление с целью сократить спрос, чтобы обуздать инфляцию.

Такая ситуация чревата неприятностями, поскольку одна из этих двух оценок является неправильной. Если мировые Центробанки поднимут процентные ставки, в то время как главная проблема заключается в недостаточном глобальном спросе, то они могут спровоцировать депрессию. Если же они не поднимут процентные ставки, в то время как главная проблема заключается в инфляции, то это может спровоцировать скачек цен, растущие инфляционные ожидания и неподатливую ценовую спираль, как это было в 1970-ые годы, которая может раскрутиться только во время более поздней и более глубокой депрессии.

Мне кажется, что левые правы - в этот раз - в постиндустриальном Североатлантическом ядре мировой экономики. Первичные цифры инфляции - единственный признак того, что растущие темпы инфляции представляют собой проблему, если это вообще верно. Американский Индекс стоимости рабочей силы, а также другие индикаторы роста номинальной заработной платы не показывают каких-либо признаков ускорения изменений. А показатели "основной инфляции" также вообще не демонстрируют каких-либо признаков ускоряющейся инфляции.

США испытывают сильный ипотечный кризис, который, в случае использования обычной валютной политики, привел бы к серьезному спаду или депрессии. В нормальное время ответ Федеральной резервной системы - мощное денежно-кредитное стимулирование - вызвал бы сильную инфляцию. Но сейчас не нормальное время. Действительно, валютная политика Федеральной резервной системы была не достаточно эффективной для того, чтобы предотвратить рецессию в США, хотя она и остается настолько умеренной, что многие сомневаются, можно ли ее рассматривать как настоящее животное.

Реакция европейского Центробанка была схожа с реакцией Федеральной резервной системы, но она имела меньшую силу и более слабую валютную политику, чем предполагали темпы роста первичной инфляции. ВВП в Западной Европе сегодня также снижается.

Короче говоря, главные Центробанки по обе стороны Атлантики ответили на финансовый кризис, но реакция их была не слишком острой. Даже с тем вливанием ликвидности, которое они проводили, нежелательные последствия финансового кризиса устранили риск ценовой спирали, которая иначе могла бы возрасти.

И все же первичная инфляция растет, и нет ничего удивительного в том, что она получает огласку. Данная ситуация отражает три события. Вначале мир, по крайней мере, на какой-то момент, достиг предела своих ресурсов, и мы стали свидетелями крупных изменений относительных цен в результате адекватного ответа мировой экономики, которая удешевила рабочую силу и капитал, а нефть и другие ресурсы сделала дорогими. Результатом данного изменения относительных цен стал рост первичной инфляции.

Во-вторых, возвращение доллара к его равновесному значению в США, несет с собой инфляцию импортных цен. Затраты американских потребителей растут и заставляют их чувствовать себя более бедными, не потому что они на самом деле стали беднее, а потому что предыдущий пример глобальных несоответствий преувеличил их богатство. Восстановление глобального равновесия болезненно для американских потребителей, и оно проявляется в более высокой первичной инфляции. Но было бы совершенно неправильно - а также намного более болезненно и бессмысленно для американских потребителей - в качестве ответа бороться с инфляцией только в США.

Наконец, как сказали экономисты Адам Позен и Арвинд Субраманиан, "целеустремленное преследование меркантильных целей Китаем ведет к инфляции и перегреву внутренней экономики". Но "американские усилия, направленные на то, чтобы Китай отказался от этих целей, кажутся лицемерными, в то время как Соединенные Штаты, похоже, сами выбирают крайние стимулы...