Власти вернулись к идее занять полмиллиарда евро на международном рынке

Документ является доработкой Программы «Среднесрочное управление государственным долгом на 2022-2024 годы» и разработан в соответствии с прогнозом эволюции государства и макроэкономических показателей, которые легли в основу составления государственного бюджета на 2023 год, сообщает mold-street.com

Программа устанавливает основную цель управления государственным долгом, конкретные задачи, оценивает риски, связанные с управлением государственным долгом, а также действия, которые будут предприняты органами власти для обеспечения финансирования и улучшения структуры портфеля государственного долга.

Среди мероприятий, предусмотренных Программой, - поддержание и развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг (ВГЦБ), привлечение внешних государственных займов с учетом соотношения затрат и рисков и управление операционным риском, связанным с государственным долгом.

С учетом оценок сальдо государственного бюджета, а также существующего налогового пространства, на период 2023-2025 гг. среднесрочные потребности Правительства в финансировании будут покрываться в основном за счет чистого финансирования из внешних источников. Это составляет один из основных факторов, способствующих увеличению остатка государственного долга.

На внутреннем рынке Министерство финансов продолжит придерживаться предсказуемой и гибкой политики эмиссии, адаптированной к требованиям инвестиционной среды, с целью обеспечения предсказуемости и прозрачности предложения ГЦБ, чтобы иметь возможность оперативно реагировать на возможные изменения рыночных тенденций и поведения инвесторов.

В целях ограничения подверженности портфеля государственного долга валютному риску, процентному риску, риску рефинансирования в Программе устанавливаются индикативные целевые интервалы основных параметров риска и устойчивости, обеспечивающие высокую степень гибкости в управлении государственным долгом.

Наиболее важные кредиторы на период 2023-2025 годов

В период 2023-2025 гг. предполагается, что Правительство воспользуется иностранными государственными займами, из которых в среднем 58% будет направлено на поддержку бюджета, а около 42% - на финансирование инвестиционных проектов. В этот период 5,6% внешних государственных кредитов будут предоставлены двусторонними кредиторами, а 94,4% - многосторонними институтами.

По оценкам Минфина, кредиторская структура источников внешнего финансирования существенно не изменится, а наиболее важными кредиторами на период 2023-2025 гг. станут:

Группа Всемирного банка – 23,4%;

Международный валютный фонд – 23,2%;

Европейский Союз – 16,1%;

Японское агентство международного сотрудничества – 11,2%;

Европейский инвестиционный банк – 10,2%;

Европейский банк реконструкции и развития – 8,9%;

Французское агентство развития – 4,6%;

Банк развития Совета Европы – 1,8%;

Международный фонд сельскохозяйственного развития – 0,8%.

Новые внешние кредиты, которые будут привлечены, будут иметь срок погашения не менее 12 лет, и предпочтение будет отдаваться многосторонним кредиторам, что является базовым сценарием.

Принимая во внимание тенденцию снижения кредитов на льготных условиях от международных финансовых организаций, в среднесрочной перспективе Правительство планирует получить доступ к новым возможностям финансирования, в том числе предпочтение будет отдано местному финансовому рынку.

В аналитических целях Министерство финансов рассмотрело два альтернативных варианта финансирования и баланса (дефицита) государственного бюджета.

Сценарий 2 предполагает снижение на шесть процентных пунктов (п.п.) прогноза выпуска казначейских векселей на временном горизонте 2023-2025 гг., одновременно с увеличением на 1,0 п.п. выпусков облигаций со сроком погашения 2 и 3 года (фиксированные и плавающие), а также 5 лет, 7 лет (фиксированные), по сравнению с первым сценарием.

Согласно сценарию 2, в результате моделирования к концу 2025 года государственный долг со сроком погашения в течение одного года уменьшится на 3,8 п.п., средний срок погашения государственного долга увеличится на 0,3 года, а долг, подлежащий погашению в течение года при новых процентных ставках уменьшится на 2,8 п.п.

При увеличении доли выпущенных государственных облигаций долг с фиксированной процентной ставкой, включая казначейские векселя, уменьшится на 1,0 п.п., также как и доля казначейских векселей в общем объеме государственного долга на 3,9 п.п. Таким образом, подверженность процентной ставке и риску рефинансирования снижается для портфеля государственных долговых обязательств.

Министерство финансов примет продвижение варианта финансирования по сценарию 2, если макроэкономический и финансовый балансы будут восстановлены, чтобы снизить риски, связанные с описываемым периодом.

Сценарий 3 предполагает выход на международный финансовый рынок и выпуск еврооблигаций со сроком погашения 7 лет в 2025 году на общую сумму 500 миллионов евро с целью продления срока погашения портфеля, диверсификации инвестиционной базы, а также для покрытия дефицита внешних ресурсов.

При этом авторы Программы утверждают, что финансирование по первым двум стратегиям предполагает в среднесрочной перспективе примерно такую же эволюцию показателя государственного долга в ВВП, но по Сценарию 3 он уменьшится на 0,1 п.п., а доля внешнего государственного долга в общем долге увеличится примерно на 12,4 п.п., что предполагает более острую подверженность валютному риску.

Минфин уточняет, что все три стратегии финансирования поддерживают в среднесрочной перспективе расходы, связанные с выплатой процентов, примерно на одном уровне, ниже порога в 10% по отношению к доходам государственного бюджета.

Напоминаем, что в конце 2019 года было объявлено, что Правительство также рассматривает «решение о выходе на международный финансовый рынок и выпуске еврооблигаций со сроком погашения 7 лет в 2021 году на общую сумму 500 млн долларов США".

В мае 2020 года тогдашний премьер-министр Ион Кику сообщил, что Молдова изучает возможность заимствования на внешних рынках в 2020 году посредством выпуска еврооблигаций для привлечения денег на строительство и ремонт дорог, строительство водопроводов и канализации, инвестиции в станции ирригации, общественный транспорт и т.д.

Такое решение для финансирования инфраструктурных проектов приветствуется некоторыми экспертами, которые считают его полезным, но также обращают внимание на риски для страны.

Также тогда было объявлено, что Минфин ведет переговоры с компаниями, специализирующимися на оценке кредитного рейтинга страны, с целью уточнения условий заключения контрактов. В итоге никаких конкретных шагов предпринято не было, во многом из-за политического кризиса.